10月25日，贵州茅台酒股份有限公司发布了2020年第三季度报告。报告显示，贵州茅台2020年1-9月营收达672.15亿元，同比增长10.31%;净利润为338.27亿元，同比增长11.07%。

　　其中，第三季度的营收为232.62亿元，同比增加8.46%;净利为112.25亿元，同比增加6.86%，营收、净利均实现了稳步增长。

　　分产品来看，报告期内，茅台酒销售额为601.45亿元，系列酒销售额为70.00亿元。分地区分部区分，国内营收为651.23亿元，国外营收为20.22亿元。按销售渠道来看，批发营收为587.13亿元，直销营收为84.33亿元，占总营收12.6%，比2019年同期增长了近172%。

　　此外，报告还表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商14家，减少酱香系列酒经销商301家。其与茅台高质量发展步调相一致。

　　业内认为，从盈利能力、营收数据来看，茅台交出了不错的成绩单。以目前茅台市场以及业绩表现来说，2020年茅台制定的业绩增长10%目标较为稳妥。因此，达成该目标对于茅台而言并不困难。随着产能进一步提升，或将缓解目前终端市场供求关系紧张的态势。

　　据10月15日茅台集团召开的生产质量大会上公布的数据显示，茅台2020年度实现优质稳产，茅台酒产量突破5万吨大关，系列酒及习酒生产向优发展。2021年度茅台的基酒产能目标是5.53万吨。

　　对于茅台三季报，券商机构普遍给予了肯定。川财证券表示，直营渠道持续放量，公司业绩增长符合预期。从量上看，茅台整体供需关系没有发生较大改变，未来随着渠道结构以及产品结构改善，整体均价有望稳步提升，增长有望持续保持10-15%的稳健增长，完成全年增长目标确定性高。

　　中泰证券则指出，三季度以来飞天茅台一批价快速上升至2800元左右，反馈市场需求旺盛，全年公司收入实现10%增长目标确定性较高。展望未来5年，茅台仍处于卖方市场，公司具备持续提价能力，预计公司收入复合增速有望达15%以上，依旧是稀缺的核心资产。同时，直营占比提升反映公司渠道体系沿着更加市场化的方向迈进，期待公司数据化系统加快推进，企业治理结构逐步完善，充分体现估值溢价效应。

　　天风证券则认为，茅台未来内在价值成长动力强劲，主要来自于三方面。首先，品牌力不断强化。年初至今茅台批价的表现足以表明茅台供需关系未变，品牌护城河增强公司抗风险能力;其次，出厂价提升以及结构升级带来的吨价提升。目前一批价和出厂价给公司预留了充分的提价空间，生肖茅台、年份茅台等非标产品占比的提升也将成为公司未来吨价上涨的源泉。此外，渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升。天风证券预计未来几年茅台直销渠道占比仍将持续提升。